Tóm tắt: Báo cáo vĩ mô tháng 4/2025
Phân tích vĩ mô tháng 4/2025 cho thấy nền kinh tế Việt Nam đang phục hồi tích cực nhờ sự cải thiện trong tín dụng, tiêu dùng nội địa và giải ngân đầu tư công. Tuy nhiên, áp lực từ tỷ giá, lãi suất ngân hàng, và các rủi ro chính sách từ Mỹ vẫn là những yếu tố cần giám sát chặt. Trong bối cảnh đó, thị trường chứng khoán có thể tiếp tục phân hóa rõ nét theo từng nhóm ngành.
Xem thêm Video phân tích vĩ mô tháng 4/2025
1. Phân tích lãi suất: Áp lực cục bộ nhưng khó hình thành xu hướng tăng dài hạn
Trong tháng 4, lãi suất huy động tại các ngân hàng nhỏ có dấu hiệu tăng nhẹ do chênh lệch giữa tăng trưởng tín dụng và huy động vốn. Nhóm ngân hàng lớn giữ lãi suất ổn định.
- Tăng trưởng tín dụng quý 1 đạt 2.49%, cao hơn nhiều so với cùng kỳ 2024
- Huy động vốn tăng 1.36%, thấp hơn tăng trưởng tín dụng
Phân tích lãi suất cho thấy xu hướng tăng hiện tại chủ yếu mang tính cục bộ, khó hình thành một chu kỳ tăng mới do định hướng chính sách của Ngân hàng Nhà nước là hỗ trợ phục hồi kinh tế thông qua nới lỏng tiền tệ.
2. Phân tích tỷ giá USD/VND: Áp lực tăng vẫn còn, nhưng chưa vượt kiểm soát
Tỷ giá USD/VND tăng trong tháng 4, nhưng được điều tiết ổn định nhờ dòng vốn FDI vào mạnh mẽ và cách điều hành linh hoạt của NHNN.
- Chênh lệch lãi suất USD–VND vẫn âm nhẹ (~0.3%), gây áp lực tăng tỷ giá
- Xuất khẩu ròng 4 tháng chỉ đạt 3.78 tỷ USD, thấp hơn đáng kể các năm trước
- FDI đăng ký 13.82 tỷ USD (+39.9% YoY), giải ngân 6.74 tỷ USD (+7.3%)
Phân tích tỷ giá cho thấy yếu tố lớn nhất gây biến động hiện tại là xuất nhập khẩu và chính sách thuế Mỹ. Trong ngắn hạn, tỷ giá vẫn trong vùng kiểm soát, nhưng rủi ro có thể tăng nếu đàm phán thương mại không đạt tiến triển.
3. Lạm phát Việt Nam: Trong kiểm soát nhưng cần theo dõi xu hướng tăng của lạm phát cơ bản
- CPI tháng 4 tăng 3.12% so với cùng kỳ, lạm phát cơ bản đạt 3.05%
- Lạm phát cơ bản đang có xu hướng tăng dần, dù vẫn dưới mục tiêu 4.5%
Sự gia tăng này một phần đến từ tỷ giá cao, ảnh hưởng đến giá hàng nhập khẩu. Lạm phát Việt Nam hiện vẫn nằm trong vùng an toàn, nhưng đòi hỏi tiếp tục giám sát để đảm bảo dư địa điều hành chính sách tiền tệ không bị thu hẹp.
4. Tiêu dùng nội địa khởi sắc: Động lực phục hồi thực sự
- Doanh thu bán lẻ tháng 4 đạt 582.1 nghìn tỷ đồng, tăng 11.1% so với cùng kỳ
- Lũy kế 4 tháng tăng 9.9%, loại trừ yếu tố giá tăng đạt 7.7%
Đây là mức tăng cao nhất kể từ năm 2023, phản ánh đà phục hồi rõ nét của tiêu dùng nội địa. Nhóm ngành bán lẻ hàng tiêu dùng dự kiến hưởng lợi trong các quý tới, nhất là trong bối cảnh ổn định giá và thu nhập hồi phục.
5. Đầu tư công tiếp tục tăng tốc: Cơ hội cho nhóm cổ phiếu xây dựng – vật liệu
- Vốn đầu tư công tháng 4 ước đạt 48.7 nghìn tỷ đồng (+12.9% YoY)
- Lũy kế 4 tháng giải ngân tăng 17.7% so với cùng kỳ
Báo cáo vĩ mô tháng 4/2025 ghi nhận mức giải ngân khá tốt so với kế hoạch năm. Chính phủ đặt mục tiêu tăng giải ngân đầu tư công 25% trong năm 2025, tạo cơ hội cho các doanh nghiệp xây dựng công trình hạ tầng, cung cấp vật liệu và vận tải.
6. Khuyến nghị đầu tư vĩ mô: Cẩn trọng ngắn hạn, linh hoạt cơ cấu danh mục
Xu hướng chính:
Nội tại phục hồi, rủi ro từ bên ngoài cần theo dõi. Thị trường có thể đảo chiều ngắn hạn nhưng triển vọng trung – dài hạn vẫn tích cực.
Khuyến nghị đầu tư:
- Ưu tiên: nhóm cổ phiếu hưởng lợi từ đầu tư công và tiêu dùng nội địa (xây dựng hạ tầng, vật liệu, bán lẻ)
- Giảm tỷ trọng tạm thời: nhóm chịu tác động chính sách thuế Mỹ (thủy sản, dệt may, BĐS khu công nghiệp nếu đã tăng nóng)
- Tăng tỷ trọng tiền mặt (50–70%)
- Theo dõi sát diễn biến đàm phán thương mại và tiến trình nâng hạng thị trường
Xem toàn bộ chuỗi báo cáo vĩ mô
Báo cáo chi tiết đã được gửi tới quý khách hàng. Nếu anh/chị chưa nhận được hoặc chưa nằm trong danh sách nhận báo cáo, xin vui lòng liên hệ với chúng tôi để được hỗ trợ.
Liên hệ báo cáo chi tiết:
Nguyễn Minh Khôi – Tư vấn Chứng khoán
Zalo/SĐT: 0963153463